В минувшую пятницу совет директоров Банка России принял решение снизить ключевую ставку на 25 базисных пунктов (0,25 процента), до 14,25 процента годовых. Это девятое снижение подряд. Впрочем, большинство экспертов ожидали более радикального решения по посадке «ключа».
Инфляция снижается, а риски растут
- Индикаторы деловой активности в апреле-мае, как мы и ожидали, показали некоторое улучшение после низких значений в начале года. Текущий рост цен замедлился. Оценки устойчивой инфляции тоже немного снизились, - отметила на пресс-конференции председатель Банка России Эльвира Набиуллина. - Этому способствовали накопленный эффект жесткой денежно-кредитной политики и сближение спроса с возможностями предложения.
Однако, по мнению главы Центробанка, проинфляционные риски на будущее заметно выросли. Бюджетная политика в ближайшие три года будет более стимулирующей, чем это было заложено в базовом прогнозе ЦБ. В последние месяцы существенно ускорился рост кредитования. Эта картина может ограничить пространство для дальнейшего снижения ставки и потребовать от Банка России более сдержанного шага.
На заседании, как пояснила Набиуллина, рассматривались три варианта по изменению «ключа»: оставить его на уровне 14,5 процента, снизить на 50 или на 25 базисных пунктов. Как видим, было принято медианное решение. И оно основано на анализе нескольких составляющих.
За счет разовых факторов
- Первая составляющая - инфляция, - продолжила Эльвира Набиуллина. - Рост цен в последние месяцы значительно снизился, в основном под влиянием разовых факторов. Так, весной сильнее обычного дешевели овощи и фрукты. Вклад внесло и укрепление рубля в последние месяцы на фоне высоких цен на основные товары российского экспорта. Но для наших решений важнее устойчивая инфляция. Она тоже замедлилась, но не так существенно и, по нашим оценкам, сохраняется в диапазоне 4-5 процентов в пересчете на год.
Что касается инфляционных ожиданий, то, как уточнила глава ЦБ, они уменьшились как у бизнеса, так и у населения, однако все еще остаются повышенными. На июньскую инфляцию повлияет произошедший всплеск цен на топливо
- В июле у нас не будет повышения тарифов на жилищно-коммунальные услуги, как в прошлом году, их индексация перенесена на октябрь, - напомнила Эльвира Набиуллина, завершая тему инфляции. - Это означает, что годовая инфляция может временно немного снизиться за счет этого фактора. Но это будет лишь перераспределение роста цен внутри года.
Вновь оживилось строительство
Вторая составляющая - экономика. По оперативным данным, во II квартале показатели экономической активности улучшаются.
- Временные факторы, которые сдерживали ее в начале года, исчерпались, - отметила глава Банка России. - В частности, определенное оживление после холодной и снежной зимы происходит в строительстве, которое было главным источником минуса ВВП в I квартале. Если анализировать экономическую динамику в целом за первое полугодие, то она соответствует умеренному росту выпуска товаров и услуг.
В то же время, как подчеркнула Эльвира Набиуллина, ситуация по отраслям очень различается, и эта неоднородность выросла за последний год. В значительной мере это связано со структурной перестройкой экономики. Если спрос со стороны государства существенно растет, то пространство для расширения частного спроса в условиях ограниченных ресурсов становится меньше.
Что касается потребительской активности, то ее умеренный рост сохраняется. В частности, весной активизировались покупки автомобилей. Высоким остается и спрос в сегменте услуг.
Кадры все еще в дефиците
- Поддержку потреблению оказывает рост заработной платы, - отметила Эльвира Набиуллина. - При этом он несколько замедлился, и предприятия в своих планах закладывают все более умеренные индексации в будущем. Кроме того, существует достаточно высокий разброс в динамике оплаты труда по отраслям и видам деятельности. Он отражает ту неоднородность в экономике, о которой я говорила. В целом напряженность на рынке труда снижается медленно. По информации наших территориальных учреждений, в ряде регионов в последние месяцы сокращение дефицита кадров приостановилось.
И внедрение искусственного интеллекта, по мнению Набиуллиной, пока никак не сказалось на уменьшении потребности в людских трудовых ресурсах.
Третья составляющая - денежно-кредитные условия. Процентные ставки в большинстве сегментов финансового рынка продолжили плавно снижаться под влиянием предыдущих решений по денежно-кредитной политике.
- Повысить темпы роста экономики может только повышение производительности труда. Мы пока в этом отстаем, - резюмировала Эльвира Набиуллина. - И хочу подчеркнуть: чтобы увеличивать производительность, прежде всего, требуется, чтобы рабочие руки были по максимуму задействованы там, где это приносит наибольшую отдачу для экономики.
Сдержанно, но с пониманием
Эксперты оценили очередное решение Банка России по «ключу» сдержанно, но с пониманием. Многие объясняют осторожную позицию регулятора объективным усилением проинфляционных рисков и, как следствие, необходимостью сохранения жесткости денежно-кредитных условий.
- Инфляция действительно снижается: с 5,58 процента в апреле до 5,31 процента в мае, что соответствует прогнозной траектории Банка России. Однако регулятор по-прежнему учитывает инфляционные риски. В начале июня рост цен несколько ускорился, а возможное ослабление рубля во втором полугодии может оказать дополнительное давление на цены. Поэтому ЦБ предпочел сохранить осторожный подход и избежать слишком быстрого смягчения политики, - рассказала life.ru председатель совета директоров холдинга «Сибирский деловой союз», член совета директоров КАО «Азот» Анастасия Горелкина.
- Регулятор снизил ставку, но одновременно сделал риторику более осторожной: дальнейшие шаги не предопределены, а скорость снижения «ключа» будет зависеть от устойчивой инфляции, денежной массы, бюджета и кредитования, - объяснил свою позицию финансовому маркетплейсу Банки.ру руководитель направления управления инвестиций «СберСтрахования жизни» и эксперт «СберИнвестиций» Иван Копейкин.
Решение Центробанка об осторожном снижении «ключа» говорит о том, что ситуация в целом развивается по консервативному сценарию, предполагающему, что к концу года ставка может остаться на уровне выше 13 процентов, поделилась своим мнением с Лента.ру главный экономист «Т-Инвестиций» Софья Донец.
- Консерватизм крепчает, шаг сужен, - отметила она на фоне того, что ранее ЦБ несколько раз снижал ставку на 50 базисных пунктов, чего большинство аналитиков ожидало и в этот раз.
Следующее заседание совета директоров Банка России, на котором будет рассматриваться вопрос об уровне ключевой ставки, запланировано на 24 июля. Оно станет опорным, то есть плановым заседанием, которое проводится раз в квартал. При подготовке к нему регулятор проведет полную ревизию макроэкономического прогноза, в котором возможны существенные изменения.
